近期美國聯儲局（Federal Reserve, Fed）啟動了一項每月購債計劃，以購回400億美元的短期國庫券（T-Bills）。許多市場觀察家認為，這實際上已經讓美國處於「前QE」（Pre-QE）狀態，暗示著 Fed 最終可能會像2020年那樣，正式重啟大規模的量化寬鬆政策（QE）。但這是否真的能解決問題？股市漁夫創辦人莊志雄（Lewis Chong）警告，這次重啟QE的難度可能遠超預期，並可能引發一場全球性的美元資產避險潮。
美國經濟浮現放緩跡象
莊志雄在訪談中指出，美國經濟目前出現了明顯的放緩跡象。他引用歷史數據說明，每當失業率開始以當前的趨勢攀升時，經濟最終都會陷入衰退。根據過往經驗，若經濟面臨衰退風險，Fed 將不得不採取行動，包括進一步降息，甚至重啟全面的量化寬鬆來刺激經濟。
重啟QE面臨的雙重困境
然而，Lewis 認為，即使 Fed 想要重啟 QE，這次的難度也比 2019 年更高，原因在於政策傳導機制受阻：
- 債息不跌： 儘管市場預期 Fed 可能降息，但長天期的十年期債券收益率（10年期債息）卻未能相應下跌，這反映出市場對 Fed 貨幣政策的長遠效力存在疑慮。
- 主席人選未定： 聯儲局主席的人選尚未確定，這為未來貨幣政策走向帶來了額外的不確定性。
在這種大環境下，如果 Fed 貿然重啟 QE，反而可能引發更劇烈的市場震盪。
美元潛在的巨大貶值風險
Lewis Chong 預警，如果 Fed 在當前環境下重啟 QE，美元有機會出現 20% 至 30% 的大幅貶值。這種情況反映出，投資者對於 Fed 無限制地擴大資產負債表的行為感到擔憂，進而尋求避開以美元計價的資產。
這種避險情緒已經在市場上體現出來：
- 資產輪動： 今年以來，許多非美投資標的，包括 A 股、日股以及新興市場股票，表現都優於美股。
- 提前避險： 這種現象表明，部分投資者已經開始逐漸從美元資產中撤離，即使 Fed 尚未正式宣布新一輪的 QE，避險行動也已經展開。
結語
總體而言，Fed 面對的是一個艱難的選擇：不作為可能導致經濟衰退，但重啟量化寬鬆又可能引發美元的大幅貶值及全球資金的重新配置。在這樣的背景下，投資者正密切關注 Fed 的下一步行動，以應對潛在的宏觀經濟和貨幣風險。