美國公債殖利率可謂現代經濟最重要的指標之一。你可能聽過 10 年期公債殖利率、收益率曲線倒掛這些艱深的詞彙，但到底怎樣理解它們的意義？背後和股市、加息又有什麼關係？本篇將會深入淺出，逐一說明。
什麼是美國公債殖利率／美國國債收益率？
開宗明義，美國公債殖利率（英文: U.S. Treasury Yield）／美國國債收益率（英文：U.S. Bond Yield），就是持有美國政府公債時，投資者未來可以在公債到期為止所領取的利息金額，換算成年度化報酬的比率，以百分比表示。
換句話說，美國公債殖利率／美國國債收益率就是投資者預期美國政府公債的有效年度回報。
順帶一提，通常談及「殖利率」都指代到期殖利率，一些情況下都可以說明當期殖利率、贖回殖利率。
美國公債殖利率有什麼實際意義？
當美國政府決定借入資金時，它通過美國財政部發行債務工具，購買國債的投資者是在向政府借錢，而美國政府須向這些債券持有人支付利息。
美國國債（英文：U.S. Treasury，簡稱UST）由於是政府發行，與一般公司債券不同，作為全球最大經濟體，該國政府發行的債券通常被認為是無違約風險的債券（最起碼是債券類違約風險最低的）。
因此，它被視為金融市場動盪時的資本避風港，無須考量其他風險如營運風險、信用違約等，故有人會將美國國債的安全性與銀行定存比異。
美國公債殖利率／國債收益率不僅影響政府借貸費用、以及國家債券的收益，它可以透視投資者如何評估經濟前景，一般美國長期國債的收益率越高，投資者對經濟前景的信心就越大。但高長期收益率也可能是通脹預期上升的信號。
另外，美國國債同時也會影響消費者和企業為購買房地產、車輛和設備而支付的貸款利率等。
美國公債殖利率怎麼計算出來？
美國公債殖利率反映投資者借錢給政府的供求關係，取決於債券價格與利息多寡。當國債按面值發行時，意味美國財政部要在到期日償還本金，並根據規定的最低收益率拍賣給一級交易商。若二級市場中，其價格上漲，則殖利率相應下降，反之亦然。
一般公債殖利率的錢式如下，票面息利由購買時恆定不變，票面價格則視二級市場的需求改變：
公債殖利率＝「票面息利／票面價格*100%」
舉例來說，如果一張面值為 1,000 美元的 10 年期國庫債券以 3% 的殖利率拍賣，隨後其市場價值下跌至 974.80 美元，將導致殖利率升至 3.3%，因為財政部仍會支付 30 美元（1,000 美元 x .03）的年息以及 1,000 美元的本金還款；
相反，如果同一張國庫債券的市場價值升至 1,026 美元，那麼以該價格購買者的有效殖利率將下降至 2.7%。
然而，美國政府定期拍賣美國公債，當中由許多機構競價得標，並根據當下對市場的恐慌程度、對未來利率的預期等等因素，來決定最終競拍的價格。換句話說，債券最終出價越高、殖利率就越低，即代表有人想將資金轉移到低風險資產上，資金避險。
查詢美國公債殖利率／美國國債收益率？
需要明白的是，美國公債殖利率／國債收益率與國債價格成反比。按國債到期日，其自身的收益率作為一種價格表達方式。
投資者可於 U.S. DEPARTMENT OF THE TREASURY 網站查詢所有到期國債的收益率，網站每日更新。
不同年期的美國公債殖利率？
雖然中文一直稱呼為美國國債，但其實這個只是總稱，它大致可以到期年期分為：
Treasury bonds／T-bonds（長期國庫債券） —— 債券期限為 20-30 年；
Treasury notes —— （國庫票據）債券期限為 1-10 年；
Treasury bills／T-bills（短期國庫債券） —— 債券期限為 1 年以內（最短可至幾天）；
一般而言，常見的美國公債如 2年、3年、5年、10年、30年不等，其年期的長短其實意味投資者的相對風險，因此越長年期的美國公債一般擁有更高的美國公債殖利率。
廣義來說，不少投資者在觀察美國公債殖利率時，一般分為短年期和長年期，即 2 年期公債殖利率、及 10 年期公債殖利率。
美國10年期公債殖利率／國債收益率？
美國10年期公債殖利率（英文: 10-Year U.S. Treasury Yield）比任何其他殖利率更受關注，通常人們談論美國國債、收益率時都在指代它，是重要經濟指標。
10年期公債殖利率的走勢可謂其他借款利率（如抵押貸款利率）的基準，透露全球市場情緒信息，對整個金融格局產生重大影響。
為什麼10年期公債殖利率／國債收益率如此重要？
10 年期美國公債殖利率反映今天購買時，支付給投資者的當前利率。因此，專業投資者會分析 10 年期美國公債殖利率的變化模式，以預測經濟環境的景氣程度、通貨膨脹情況等。
舉例而言，如果 10 年期美國公債殖利率處於下降趨勢的話，通常表明全球經濟狀況相對謹慎的態度。亦即是說，投資者認為通過投資股票、ETF 或其他風險較高的證券，都不比 10 年期國債所收獲的回報更高，因此反映市場信心。市場中，隨著美國國債的需求增加，將會推高美國政府債券的價格，從而降低殖利率。
相反，當市場信心高漲時，10 年期國債價格下跌，殖利率上升，代表他們可以在其他地方找到回報更高的投資，而無須謹慎行事。
美國公債殖利率對股市的影響？
一言蔽之，由於債市和股市大多數時間是反比關係，美國公債殖利率會影響股市並造成波動。
美國公債殖利率上升：
美國公債殖利率上升表明投資者正在尋求更高回報的投資，人們更願意承擔高風險投，亦代表資金可能從債市流向（更吸引的）股市，債券價格將會下跌，而殖利率則上升。
美國公債殖利率下降：
美國公債殖利率下降表明人們正尋找相對安全的資產，資金可能從股市流向（更吸引的）債市，債券價格將會上升，而殖利率則下降。例如英國脫歐等地緣政治局勢期間，國際投資者對美國國債的需求往往會被提高，從而導致殖利率下降。
美國公債殖利率和美聯儲的關係？
如果美聯儲希望提高聯邦基金利率（英文：Federal funds rate），即是它打算收緊貨幣政策、或投資者只是預期聯邦基金利率會上升，美國公債殖利率都可能會因此而上升，導致債券價格走低。
這種情況下，由於聯邦基金利率代表銀行相互收取隔夜貸款的利率，它將會最直接地影響短期國債殖利率，因為債券定價反映了投資者對經濟增長放緩的預期，而長期債券反映投資者對經濟表現的長期預期。
換句話說，美聯儲在加息的情況下，短期殖利率通常會比長期殖利率上升得更快。如果利率結構反轉，可能會導致長期國債的收益率低於短期國債的收益率，即收益率曲線倒掛。
什麼是殖利率曲線倒掛／收益率曲線倒掛？
經常聽說殖利率曲線倒掛／收益率曲線倒掛（英文：Inverted Yield Curve），有時被稱為「負收益率曲線」，其實是指長期公債殖利率比短期公債殖利率低。更具體的說法通常會以 10 年期公債殖利率和 2 年期公債殖利率作比較。
從經濟角度來看，一旦收益率曲線倒掛（罕見現象），則代表殖利率隨到期日的推移而下降。而美股歷史上出現「倒掛」，亦被證實為經濟衰退將會到來的可靠指標。
加以解釋下去，曲線倒掛代表短期風險高於長期風險。由於一般情況是長期投資的收益率較高，即短期利率比長期利率低，這也被視為正常收益率曲線（向上傾斜）；但如果兩者利差收窄，甚至長期利率低於短期利率時，就會出現倒掛——收益率曲線向下傾斜，表明投資者正將資金從短期債券轉移到長期債券，即市場整體上對近期的經濟前景變得更加悲觀。
綜觀歷史，在科網泡沫（2000 年）、金融海嘯（2008 年）、新冠疫情爆發（2019 年）的前後時間，都出現過收益率曲線倒掛，而股市亦在不久的將來出現空頭和崩盤。
影響美國公債殖利率的因素？
一）中央銀行買債（實施貨幣政策）
承上所述，當美聯儲打算以量化寬鬆／量化緊縮等貨幣政策來緩解金融狀況時，可能會通過大規模購買／出售國債來對債價、公債殖利率造成影響；
二）財政政策
最直接的理由，一旦美國政府出現預算赤字，將可能以發行國債來向投資人借錢，將導致國債供應量上升，影響債價、公債殖利率；有時更需要刻意提高殖利率吸引貸款。
三）FED加息
實際上，美聯儲提高聯邦基金利率就是範圍內提高殖利率。可參考上段「美國公債殖利率和美聯儲的關係？」
四）美國貿易逆差
美國國債是最大和最具流動性的市場，巨額貿易逆差會導致出口收益改變，令資金想以最小的信用風險進行投資，推動債價影響公債殖利率。
五）監管機構要求買債
一些情況下，銀行監管機構可能採用更高的資本充足率，國債因此增加了吸引力；而退休計劃、保險投資組合都可能要因應監管要求，需要購買一定國債，將會影響公債殖利率。
六）通貨膨脹
未來通脹抑制了貸款和增長，當美聯儲提高短期利率時，長期利率也會隨之上升，反映對未來更高短期利率的預期，因此通貨膨脹往往會使殖利率曲線趨平，反映名義利率。