什麼是縮表？縮表意思有兩個？
「縮表」的廣意可以是指代美聯儲（Federal Reserve System）的緊縮貨幣政策，也被稱之為「量化緊縮」（Quantitative Tightening，簡稱 QT），是一種調控貨幣的手段。與「量化寬鬆」（Quantitative Easing，簡稱QE）相反。
狹義的意思，「縮表」——縮減資產負債表，也可以是央行為減少資產負債表規模的一種手段，英語同時會以「shrink」、「reduce」、「unwind」balance sheet，來形容資產負債表規模被減少的行為。
兩者都是為了說明，美國聯邦儲備局打算回收市場的資金，例如會選擇拋售資產負債表上持有的債券，以導致防止過於熱絡的資產泡沫化，同時通貨膨脹繼續飆升的風險，穩定金融市場的秩序。
什麼是美聯儲（FED）的資產負債表？
首先，「縮表」最重要的是資產負債表，先要明白表中代表什麼，才可以更完全地理解「縮表」。
如果以公司企業的資產負債表作例子，大家可能會更具體地聯想到什麼是負債。但對於美國而言，國家並無股東權益；而且因為美聯儲會透過購入相應資產，來換取美元流通於市場上，因此，資產負債表的負債其實就是國家買入的資產。
留意，資產負債表中的「資產」和「負債」是同時增加或減少，因為美聯儲打算收回市場上的美元時，同時也要註銷等值的公債，不能無中生有。
資產負債表中的「資產」：
- 國債（Bonds）；
- 票據（T-Notes）；
- 國庫券（Treasury Securities）；
*以上三項俗稱美國公債，是資產負債表中佔比最高的資產。
- 抵押支持債券（Mortgage-Backed Security，MBS）；
- 向金融機構作出的借款（同時以貼現窗或回購形式）；
- 向州政府作出的借款等等。
資產負債表中的「負債」：
相對而言，資產負債表中的「負債」一般會有「資本」一項，包括實繳資本、資本帳戶結餘等等，但因佔比不多所以通常不會詳列：
- 市場的流通貨幣（Currency in Circulation）；
- 銀行儲備金（Reserve Balances）；
- 美國財政部帳戶餘額（Treasury General Account，TGA）
*可理解為財政部的帳戶，或因稅收、政府支出而變動。
- 隔夜反向附買回操作 (ON RRP, Overnight Reverse Repurchase Agreement）
*美聯儲短暫拋售債券製造流動性，隔天即回購。
換句話說，財政部會要求存款機構、商業銀行撥備銀行儲備金，將一定比率的資金存於中央銀行，其餘的資金則可向市場提供，以達釋出流動貨幣的效果。因此控制銀行儲備金率可調控貨幣數量，經 2008 年金融海嘯一役後，因美聯儲大副提升該儲備金率，令負佔比升至50%以上，為主要的負債。
即是說美元是國家的負債？不相信的話，你可以查看實體 100 美元鈔票左上方的文字：「FEDERAL RESERVE NOTE」，代表這是美國政府給予的等值借據。以往「金本位」已由「債本位」取代，「美元與黃金掛鉤」，現在已變成公債。
如何得知資產負債表的資料？
最簡單的方法，就是到美聯儲官方網站查閱目前的資產負債表（美國時間每週四下午更新）；或者，可以 Economic Research 查看過去多年的相關資料，該網站每週三更新數據。
為什麼要縮表？
自 2008 年金融風暴，短期利率創新低，代表企業借貸成本低，只要要求基本上都有熱錢在手，同時刺激實體經濟。隨之而來的是多年的量化寬鬆（QE）政策，加上 2020 年新冠肺炎疫情影響，一方面紓困、一方面為免金融體系崩潰，美國政府希望以不斷買入公債來支撐金融市場，甚至復甦之，結果多類市場價格可謂雞犬皆升，樓、股、商品、虛擬貨幣等等。
然而，不斷 QE「印銀紙」，其實說代表著熱錢太多，終將通貨膨脹，影響民生。資料顯示，去年美國通貨膨脹率為 30 年新高，達 6.2％，較多個發達國家為高。
以免美國經濟過熱，造成資產泡沫和通貨膨脹的風險，因此聯準會在 2022 年的第一次美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，一個明確的訊息是，美聯儲將採取「溫和升息」和「執行縮表」的態度，一轉以往寬鬆的貨幣政策。
縮表的方式？
要將資產負債表規模縮減，美聯儲一般會使用以下兩種手段：
一）不增加新的債券；
簡而言之，透過停止購買新的債券，讓美聯儲現有的債券自然到期，令市場的熱錢慢慢回歸，本金回流即可，或選擇再投資等等。通常會看到外媒使用「Runoff」一詞。
舉例而言，若國債每個月到期金額為50億美元，那麼月尾這筆本金償還後，資金就由市場回流美聯儲。通常美聯儲會以回收的50億美元再買入新債，但持續停止的話，每個月將減少50億資金，達縮表效果。
二）拋售現有的債券；
主動一點，美聯儲在不加購新債之上，更可以選擇把尚未到期的債券贖回，從商業銀行或市民中收回資金。
作個小總結，縮表的判斷標準不能單純以減少買債衡量，但一般有以下關係：
「擴表」—— 資產負債表擴大，美聯儲持有債券變多；
「不變」—— 資產負債表不變，美聯儲持有債券不變；
「縮表」—— 資產負債表縮減，美聯儲持有債券減少。
縮表等於「減少買債」（Tapering）？
先旨聲明，我們要明白縮減資產負債表規模，並不等於純粹的「減少買債」（Tapering）。因為減少買債可能代表美國仍然以一定額度購入／持有債券，只是增幅變少，不代表資產和負債減少。
情況就如駕駛車輪，向前與向後中間，存在煞車、轉波等過程，才可以安全由量化寬鬆（QE）轉而量化緊縮（QT）。
減少買債不是立即收回市場資金，有人會將之形容為減少量化寬鬆的力度，好讓其安然過渡，而不會出現立即收緊市場流動性的情況，相對是更溫和的做法。
曾經的「減少買債」（Tapering）
歷史上，首次減少買債（Tapering）來自 2013 年 6 月，對應的是 2008 年金融危機的量化寬鬆政策。由於資產負債表規模達 4.5 兆美元，時任美聯儲主席 Ben Bernanke 宣佈開始減少買債，造成「Taper Tantrum」，嚇怕市場令股市短暫大跌。
而比較特別的是 2014 年初的 Tapering。由於債券到期日不及購入債券的速度，結果仍然是沒有將資產負債表規模減少，反而仍然是「擴表」。
而 2021 年尾，美聯儲亦因新冠疫情受控而啟動減少買債，當時聯準會宣布每個月將減少購買 150 億美元的債券，以便減緩聯準會資產負債表膨脹的速度。
縮表對股市／債市的影響？
上文不斷指出縮減資產負債表的現像是回收資金流動性，其實際目的是抑制經濟過熱，以及防止通貨膨脹居高不下，令經濟重回正軌。
一）美國公債殖利率上升
一個縮表最直接的影響就是債市，上述縮表的方法都是減少／出售國債，這個供求改變導致會導致債券價格下跌，美國公債殖利率將會上升。
二）股價趨於保守？
繼而，縮表作為貨幣緊縮政策，市場流動性減少。通常會伴隨利率上升，抑制熱錢同時增大借貸成本。這會令企業成本變高，一般企業在這情況下會趨於謹慎保守，減少支出及投資，更遑論發展擴張，而股價也會隨之反映。
而對一些現時未有實際盈利，但具有高增長前景的行業來說更加是當頭棒喝，因為它們依賴高借貸比之餘，風險會變得更大。投資者則會想規避這些風險。
不過，情況並非一面倒的。殖利率上升其實也代表著股市可能比債市更吸引，如果利率加快上揚，銀行利差大的話亦可能有利可圖。因此股市亦試過在縮表期間上揚，並非完全負面。
縮表與加息？
經常聽說的加息（Raise interest rates），其實是指美國聯邦基金目標利率，而加息也是達到貨幣緊縮的方法之一。而歷史顯示，縮表與加息關係密切，雖然不一定同步，但一般伴隨。
這個基準利率是影響其他資產定價的設定利率，即銀行存款、貸款等利率會隨之而提高，也代表人們可能更願意把資金存入銀行，以達調控過熱效果。
一般而言，加息被認為是比縮表更激進量化緊縮策略。因為加息影響的範圍較大，但因為美聯儲可能雙管齊下，蓋過縮表的討論，所以更多人先關注加息而已。
例如 2015 年後方漸漸加息，至 2018 年金融危機令該目標利率跌至不足 0.25%，低息環境也是導致市場上升的原因，及後中美貿易戰停止升息，2019年開始降息。目前，美聯儲亦想將 近 1.75% 的目標利率回到 0% – 0.25% 的水平，2022 年 3月因高通脹再次加息。
2022年的縮表規模？
由於新冠疫情影響，由此產生的金融恐慌嚴重損害信貸市場，美聯儲在 2020 年 3 月「被迫」每天購買超過 1,000 億美元的債券，其後約每月購買 1,200 億美元，包括 800 億美元的美國公債及 400 億美元的抵押支持證券（MBS）。
截至 2022 年 3 月，兩年內資產負債表總計增加 4.6 萬億美元，對比 2008 年金融危機，當時美聯儲只增加了價值約 2.8 萬億美元的資產。
有見及此，美聯儲於 2021 年 11 月開始放慢購買步伐，並於 2022 年 3 月結束。
2022 年 5 月，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）會議表示，從 6 月開始，美聯儲將每月減持 300 億美元美國公國債，9月起提高至每月 600 億美元；而機構債務和機構 MBS，則由 6 月起的 175 億美元，至 9 月起提高至每月 350 億美元。
以這個速度計算，預計資產負債表每年縮減資產達 1.14 萬億美元，並希望在未來 3 年縮表總資產的三分之一。
如果以對上一次，2017 年 10 月到 2019 年 8 月的縮表作比較，當時縮表幅度並不大，加上是升息兩年後才啟動縮表。美聯儲一開始只是每月縮表近 100 億美元，60 億美元公債以及 40 億美元MBS，後來加速也只是每月最多 500 億美元，而且結果對股市沒有太大影響。