近期全球金融市場迎來了兩大關鍵消息：「習特會」促成了中美間的第五輪經貿協議，而美國聯儲局（Fed）也如預期般宣佈減息0.25厘。然而，市場的反應卻出乎意料，港股非但沒有上漲，反而暫時下跌了約3%，似乎要終止其長達五個月的連升勢頭。在這樣一個充滿不確定性的時刻，資金究竟在尋找什麼樣的避風港？
全球兩大利好，為何香港市場反向操作？
金融市場對重大事件的反應往往是檢驗當前情緒的最佳指標。在美國和中國達成階段性經貿協議後，理論上市場應會表現出積極樂觀的態度，尤其是在聯儲局宣佈如期減息的大背景下。然而，恒生指數的表現卻令人擔憂，不升反跌，顯示出投資者對於這份「樂觀」的底色，仍抱持著深深的疑慮。
勝利證券首席顧問陳建良（KL）觀察到，市場資金的流向正在發生顯著的結構性轉變。他認為，資金將持續流入一類特定的板塊，這也解釋了為何在普遍的降息預期下，港股的反應如此保守。
稀土限制成導火線：「中特估」成為新熱點
陳建良指出，這次資金流向的轉折點可能發生在十月中旬，當時內地傳出限制稀土出口的消息。這一消息一出，資本開始明顯轉向「中特估」板塊，尤其是能源股（Energy Stocks）。
所謂的「中特估」，即「中國特色估值體系」，通常指的是具有國家戰略意義或在特定領域擁有壟斷地位的國有企業。陳建良認為，這些板塊之所以具有優勢，主要基於以下邏輯：
- 電力基礎優勢： 中國的電力供應比美國更為穩定，為能源產業提供了堅實的運營基礎。
- 新能源的持續開發： 儘管全球發電量已經非常龐大，內地依然在大力開發和投資新能源領域。這為相關企業提供了長期的成長動力，從而推動了原本估值較低的能源股股價上升。
科技股泡沫的對照 (The Tech Bubble Counterpoint)
與此同時，過去幾年大放異彩的科技股卻出現了回落。陳建良特別提到了美國股市中的「美股七雄」（指代大型科技股，如Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Nvidia、Meta、Tesla等，儘管此處提到的是籠統的「美股七雄」與「OpenAI」）。他觀察到，這些高估值的科技巨頭正在經歷一波回調。
陳建良預計，進入十一月，資金將會延續當前的趨勢，持續流入「中特估」板塊，顯示出投資者在當前複雜的國際和宏觀經濟環境下，更傾向於選擇具有政策支持和基本面穩固的「中國特色」資產。
總結：市場風向已變
總體來看，儘管宏觀經濟環境釋放了積極訊號（減息、貿易協議），但微觀層面的資金動向表明，市場對於傳統高增長、高估值的科技股抱持警惕。相反，由國家政策驅動的「中特估」能源股，因其穩定的基礎和新能源發展的潛力，正成為引導資金流向的新引擎。對於關注全球市場的投資者來說，這次轉變預示著未來一段時間內，資產配置的重心可能需要重新審視。